什麼是高收益債？非投資等級債的「高報酬、高風險」一次看懂！

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最後更新： 2025-12-12

高收益債是一種是信用評低的債券型資產類別。又稱垃圾債券 ( Junk Bond )或是非投資等級債券是由商業信用等級不佳的中小企業、新創企業、有呆帳紀錄的公司所發行，因其商業風險高而需要透過提高債券利息來吸引投資者。這些債券的發行人信用評級通常低於投資級（BBB-或Baa3）

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高收益債的歷史

儘管公司債券的發行歷史已逾數百年，但「非投資等級債券」市場的真正發展始於1970年代後期。當時，全球經濟進入戰後首次長期衰退，企業營運普遍陷入困境，難以從傳統銀行獲得充足的資金支持。在1980年代美國經歷了高通脹和高利率的時期，這些信用評級被調降至投資等級以下的企業，為了尋求資金以幫助企業成長或增加營運資金，不得不發行高收益債券，透過提供較高的票息來吸引投資人，這成為它們獲取周轉資金的重要管道。

1980年代，邁克爾·米爾肯（Michael Milken），被譽為「垃圾債券之王」，觀察到傳統華爾街投資者普遍只關注業績優良的企業，卻忽視了那些有潛力但信用評級較低的企業的未來發展勢頭。他深入了解這些公司的經營狀況和償債能力，發掘到這些被市場視為「垃圾債券」中的潛在價值開始接手這些被市場拋棄的債券，並積極向投資者宣傳其投資理念。他成功創造了一個規模高達400億美元的垃圾債券市場，幾乎壟斷了全美國的垃圾債券交易。

高收益債是一種重要的籌資機制，而然這些債券的利率較高以吸引投資者。

2008年的金融危機導致了全球經濟的衰退，許多公司陷入困境需要籌集資金也讓高收益債券的需求增加。

投資高收益債有什麼風險？

高收益債券最核心的風險在於發行方無法按時支付利息或償還本金的「違約風險」。這種風險直接反映了發行公司的財務健康狀況和償債能力。

全球三大信用評級機構 — 標準普爾（Standard & Poor’s）、穆迪（Moody’s）和惠譽（Fitch）——在評估債券信用方面佔據主導地位，這些機構會根據發行人的財務狀況和償債能力給予債券不同的信貸評級。

一般而言，信用評級達到BBB-（標準普爾/惠譽）或Baa3（穆迪）及以上的債券被歸類為投資級債券，而低於此標準的BB+（或Ba1）及以下的債券則被視為高收益債券（或稱投機級、垃圾債券）。

正如其較低的信用評級所顯示，與投資等級債券或是公債比起來，高收益債券為投資者帶來更多風險。投資者需要更高的收益率來補償他們投資風險較高的證券。就高收益債券而言，風險主要是違約：發行人可能無法及時支付預定的利息和本金。美國債券市場高收益板塊的違約率長期平均約為5%。

在 1989-90 年的流動性危機期間，違約率在 5.6% 至 7% 的範圍內。在COVID-19 大流行期間，違約率升至略低於 9%。經濟衰退和隨之而來的商業狀況疲軟往往會增加高收益債券產業違約的可能性。

投資高收益債需要留意有以下風險：

信用風險：高收益債通常是由信用評級較低的發行人發行，因此存在較高的信用風險。如果發行人無法按時支付利息或本金，投資者可能會面臨債券違約風險。這包括全面評估發行人的財務狀況、償債能力、行業前景和經營穩定性。
利率風險：高收益債券的存續期（Duration）一般較短，這意味著它們對利率變動的敏感度通常低於存續期較長的投資級債券。此外，由於票息（利息支付）在其總收益流中佔比更高，高收益債券在利率上升或預期上升時所受到的負面影響普遍低於投資級債券。高收益債券的價格波動更多地受到其違約風險（信用風險）而非利率變動的影響。這不代表高收益債券完全不受利率風險影響；而是指其價格變動受利率波動的主導程度較低。
流動性風險：高收益債的市場通常較小，交易較不活躍，因此可能存在流動性風險。當投資者希望出售債券時，可能會面臨難以找到買家或價格下跌的情況。
市場風險：高收益債券的發行公司通常信用不佳、企業體質較差或面臨經營困境。在金融危機或經濟衰退時，這些公司更容易面臨破產，導致其發行的債券價格劇烈波動甚至違約。在經濟下行時期，高收益債券的走勢往往與股票市場表現出更高的相關性，這意味著它們無法提供投資級債券那樣的「避險」或「保護」作用。
重組風險：高收益債通常是由財務狀況較差的公司發行，這些公司可能需要進行重組或破產重整。在重組過程中，投資者可能面臨利息減少、本金減少或轉換成其他證券的風險。

為什麼要投資高收益債?

既然高收益債風險這麼高為什要投資呢? 為什麼投顧機構，對沖基金，或是投資人會想要投資違約風險如此高的債券?

答案很簡單：當你承擔的風險越大，潛在報酬就越高。他們為主要看的是獲利潛力。

一般高收益債券和貸款的平均票息可以維持在9%左右，高於長期平均水平的5.6%，這為投資者提供了具吸引力的收入與套利機會。

投資非投資等級如果能夠成功重組或以某種方式讓他們再次變成穩健企業的公司。投資者可以用較低的金額比例購買信用較低債務。如果陷入困境的公司扭轉命運從破產中恢復過來，成為一間有生存能力的公司，債券的價值將會增加，可以讓投資人便可以用高得多的價格出售該公司的債券。像這種的高回報率的潛力對一些投資者特別有吸引力。

一般投資者須要評估潛在回報是否足合理的去投資高收益債:

高收益：高收益債是一種固定收益的投資通常具有較高的利率，投資者可以獲得更高的利息收益。這對於追求高回報的投資者來說非常吸引人。

多樣化投資組合：高收益債可以作為多樣化投資組合的其中一部分，有助於降低整體投資組合的風險。高收益債與其他資產類別具有低相關性，代表當其他資產表現不佳時，高收益債有機會可以表現較好。

債券價格上漲潛力：如果經濟環境好轉的時候企業的信用風險可能降低，這會讓高收益債券價格上漲。投資者可以從價格上漲中獲得資本收益。

固定收益：高收益債券通常具有固定的利率和到期日，投資者可以預測和計劃未來的現金流。這對於需要穩定現金流的投資者來說很有吸引力。

以下是市面上常見的高收益債券ETF：

ETF 代號	ETF 名稱	投資標的	規模/管理費特性
HYG	iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF	專注投資美國高收益公司債	規模較大，流動性佳
JNK	SPDR Bloomberg Barclays High Yield Bond ETF	專注投資美國高收益公司債	規模較大，流動性佳
USHY	iShares Broad USD High Yield Corporate Bond ETF	專注投資美國高收益公司債	規模相對較小，管理費較便宜