最後更新： 2024-06-30
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Exploring High Frequency Trading: Risks and Opportunities
在當今瞬息萬變的金融市場中，有誰能分辨暗藏其間的公式、算法，以及由這些數學模型所驅動的自動化交易程序？高頻交易( High-Frequency Trading，HFT ) 一詞越來越受到極具關注與持續影響著全球金融市場。無論是投資者還是市場監管機構，對於高頻交易所帶來的影響都在持續的討論之中。
那麼，究竟什麼是高頻交易？為什麼它如此受到關注？誰會參與高頻交易？這些引人注目的問題將在本篇文章中被深入探討這個隱藏在於金融市場深處的世界，了解分解析他們的種類、收益，以及如何進行高頻交易。
我們將從定義高頻交易開始，然後探討其歷史背景，最後分析什麼人會選擇進行高頻交易。
如何定義高頻交易？
我們先回答大家心中的一個問題：什麼是高頻交易？ 高頻交易是一種演算法交易，利用強大的電腦、先進的數學模型、複雜的演算法和高速的資料網路在幾分之一秒內快速執行交易，買賣決策可能在你的睫毛一眨間完成。
高頻交易公司每天可以執行數百萬筆個交易以極高的速度自動執行交易且不需要人工介入，透過每筆交易累積微小的、零點幾分之一的利潤來產生收入或營利。
這可能只是持續幾分之一秒的微小價格差異，但通過大量的交易可以實現頻繁積極的回報。利用專門設計的算法分析多個市場，為可能的投資選擇計算出最合適的機會，這使得交易者能夠根據市場波動和趨勢做出快速、明智的決策從中獲利。
為什麼要執行高頻交易？
高頻交易主要由機構投資者、專業交易公司、一些大型非券商公司或具有豐富資本和技術的個人投資者來執行。這些交易者通常擁有先進的技術和高速的交易系統，且對市場的變化非常敏感，以追求最小的價格差異。
他們通常會在全球不同的市場進行高頻交易，利用價格差異、市場套利機會和信息不對稱 ( 下面會有解釋 )，以預測價格變動並進行相應的交易達成交易目標，有效地搶先交易速度較慢的交易者。
對高頻交易者而言，市場的每一個微小變動都是潛在的機會，他們藉此實現提高回報、降低風險潤最大化、創造利潤或是來增強其現有的投資策略。
高頻交易的歷史背景
高頻交易的根源可以追溯到 20 世紀 的80 年代，電子交易系統的引入逐漸取代了傳統的公開喊價場，當時交易者開始依靠簡單的可程式計算機來執行交易， 這一轉變促進了更先進和自動化交易策略的開發。
在接下來的幾十年裡到90年代末期，隨著電腦和互聯網技術的發展興起，高速光纖網路的出現以及電子交易的爆炸式增長使著交易速度和數據處理能力得到了大幅提升。
2000 年代初期，由於主機託管、直接市場准入和更快的數據網路的出現為現代高頻交易時代奠定了基礎。 交易公司會將其伺服器放置在與證券交易所相同的資料中心內，從而顯著減少延遲並實現閃電般快速的交易執行模式。
在2010年發生一件高頻交易事件引起了公眾的關注，事件源於位於英國的一位名叫納文德·辛·薩勞（Navinder Singh Sarao）的交易員通過高頻交易短時間大量下單賣出操控指數。
道瓊斯工業平均指數在幾分鐘內暴跌近1000點，隨後又恢復了正常，「美國股市閃崩事件」是史無前例的事件在某種程度上是由高頻交易演算法所引發的，這引發了圍繞這種交易方式的廣泛辯論和監管審查。
此後，世界各地的監管機構紛紛採取措施降低與高頻交易相關的風險，實施熔斷、最短休息時間和訂單交易比限制等措施。 儘管如此，高頻交易的吸引力依然強勁，並且繼續在全球金融生態系統中發揮關鍵作用。
隨著時間的推移，高頻交易在全球金融市場中佔據了越來越重要的地位，並對市場結構和穩定性產生了深遠影響。這使得以高頻交易為特徵的交易策略得以迅速發展順勢推動了高頻交易作為全球金融生態系統中一股強大力量的崛起。
優點分類與特性：精密度和速度
高頻交易因其多種原因而受到廣泛歡迎，其中最引人注目的是其帶來巨額利潤的潛力。 俗話說“時間就是金錢”，這句格言尤其適用於高頻交易操作，在這種情況下，快速決策和交易可以產生可觀的回報。
此外，高頻交易可以增強市場流動性，因為源源不斷的訂單流向市場注入資金並縮小交易點差。 高頻交易的支持者認為，這種增強的流動性可以透過培育更有效率的市場並降低交易成本來使個人和機構投資者受益。
高頻交易另外有其他優點，尤其在精密度和速度兩項特徵更是無人能敵。透過高頻交易，交易者能在瞬間變動的市場條件下，快速調整他們的戰略，並迅速獲取利益。
這解釋了為何越來越多的交易公司和投資銀行紛紛布局高頻交易。它具有高度的競爭力，能夠快速執行交易指令，從而獲取價格差異。
高頻交易的操作與類型
雖然高頻交易的核心都是依賴高速計算和自動化交易，每個投資者或機構有它們獨特的算法，因為方法繁多，數不勝數，但核心始終圍繞在以下幾個面向。首先，按照策略主要可區分為：市場製作、統計套利和基於事件的交易三種。然後按照操作方式劃分為程式交易、電子交易以及算法交易等。
策略區分的操作:
- 市場製作 (Market Making): 透過不斷提供購買和出售價格來提供市場流動性，以便獲得差額。市場製作者透過提供買賣盤報價，賺取買賣差價。他們通常會維持一個平衡的交易簿，盡量使買入和賣出的數量達到相對平衡。對於市場流動性有著重要影響。
- 統計套利 (Statistical Arbitrage): 用數學和統計學方法來檢測和利用金融市場中的漲跌價值，進而實現盈餘。這種方法利用漲跌價值之間的差異來找出更好的價格，進而在較長或較短的時間內實現盈餘。這是基於統計方法來發掘市場中的定價效率。
交易者可能會尋找兩個或多個證券之間的價格偏差，並同時買入被低估的資產及賣出被高估的資產，以期待它們價格回歸正常。
- 基於事件的交易 (Event-Driven Trading): 快速分析新聞和財經數據來實現盈餘。此類型策略會利用預測性的模型去分析即將發生的事，例如: 自然語言處理（Natural Language Processing，簡稱NLP）技術，是人工智能的一個分支，它結合了電腦科學、語言學和數據科學的元素，目的是讓電腦能夠理解、解釋和操作人類語言。
NLP技術通過分析語言的結構和含義，使電腦能夠執行如說明文本翻譯、情感分析、關鍵詞提取、對話系統（聊天機器人）、語音識別以及文字生成等任務。金融領域中這個技術可以分析市場情緒，解析新聞文章、推文和其他非結構化數據，推斷相關信息等以便系統能夠以機器讀取的形式快速處理和分析文字和數據。
例如: 經濟數據發布、公司財報公告等，並在極短時間內進行交易以捕捉價格波動。
操作方式所分的類型：
- 程式交易 (Program Trading): 程式交易通常指的是根據一系列預設的條件和指令來執行交易指令。它包括了一整套計算機算法，用於在某些特定條件下進行大規模的股票交易。
- 電子交易 (Electronic Trading): 電子交易是透過電子交易平台執行交易的過程，這類型的交易對於有效提高交易速度與降低成本都有非常關鍵的作用。利用強大的伺服器、存儲裝置和網絡基礎設施以優化交易執行速度。
- 算法交易 (Algorithmic Trading): 利用先進的數學模型來執行交易策略。算法交易能夠在毫秒甚至微秒級別的速度執行命令，這讓交易者可以利用極其短暫的市場機會。交易者也會開發能夠有效分析市場數據和執行交易的高級演算法。
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風險和壞處
儘管高頻交易看起來很能力很強，但它也並非沒有風險和陷阱。高頻交易是一個需要豐富經驗、心理素質、先進的設備和成本控制。以下提供一些風險參考:
系統性風險：高頻交易的自動化系統若出現錯誤，可能導致迅速擴散的風險，威脅整體金融系統安全。例如: 程式錯誤漏洞或人為疏忽可能對市場造成影響並迅速擴散對金融系統造成連鎖反應。文中提到的2010年的「閃電崩盤」便是一個例子，當時美國股市在短時間內價格急劇下跌，部分原因是自動化交易演算法出錯。
市場不公平：高頻交易公司投資龐大資金利用高端設備與地理位置的優勢獲取信息，以獲取比其他投資者更快的訊息和交易執行速度，對普通投資者可能形成不公平競爭與風險，造成市場參與者之間信息和交易的不對稱。
市場脆弱性：在重大市場事件下，高頻交易公司通常會在極短時間內進行大量交易或是追求極短期的利益，這種密集的交易行為可能引起股價突然劇烈波動，給市場帶來不穩定性。
特別是在市場消息不明朗或發生重大新聞事件時，高頻交易者可能會迅速撤資，使市場流動性暴露不足，增加了市場的脆弱性。高頻交易在極短時間內進行的大量交易可能引發股價劇烈波動，給市場帶來不穩定性。
高頻交易的收入與盈利能力
高頻交易所帶來的收入與盈利能力主要從兩個方面獲得：一個是價差，即買入價格和賣出價格之間的差額；第二個是交易量，也就是說，即使每次交易的收益微薄，但只要交易量龐大及高頻次的交易，在微小的價格差距中獲利也能積少成多即使僅獲得零點幾百分點的收益，累計起來的總收益也可以獲取豐厚的收入。
例如: 藝復興科技有限責任公司（Renaissance Technologies LLC）旗下的避險基金一直運用量化分析和演算法交易，大獎章基金 (Medallion Fund) 的年化報酬率在金融市場中是出了名的高，據報導，從1988年到2018年間，基金的年均報酬率達到了令人難以置信的66%前後，扣除費用其投資年報酬率超過35%。
BK的觀點: 理解在速度與效率的金融新時代
在大數據和智能科技日新月異的今日，金融市場不再只是人類的世界，你的對手的是最佳化演算法和最新的技術裝置。但對於大多數的個人投資者來說，進行高頻交易需要花費大量的時間、金錢，並需要專業的金融知識與技術能力。
因此，除非你有充足的資源和深厚的背景，否則，你可能不需要去直接參與高頻交易。
但是，了解你在市場上對手很重要，身為一個一般大眾的投資人，使用以上的觀點去看的話，高頻交易就是專業交易者和機構投資者的領域，不適合一般大眾。一般投資者應該專注於長期投資策略，而不是快速短線交易。
高頻交易對於傳統的資產配置策略如現代投資組合理論可能不適用。除非你有兩套系統能將兩種理論與思想串起來，互補短期跟長期兩種策略相的結合提高你的資產配置的效率，不然不適合一般大眾去執行。
相對的，去了解你的競爭對手，對於對手的投資方式和理解市場無疑是有所助益的。經由不斷的學習並適應今日變化的金融世界，我們才能找到最符合自己的投資方式，並從中獲得最大的收益。
