最後更新： 2024-08-25
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不同層次的金融市場
現今的金融世界裡面有4 種不同層次的金融市場，這些市場共同構成了金融市場的生態系統，在裡面的每一種交易型態都會影響著投資者的投資行為和市場的運作。各層次級市場的形成背景與金融發展和需求息息相關，這邊來介紹不同市場的交易方式與歷史背景。
各種市場形成的歷史背景
市場形成與金融市場背景發展和需求息息相關，最早開始是從工業革命的興起帶動了工業和商業的快速發展需要更多的資金進行投資。
這推動了金融市場的發展，隨著企業規模與資本結構的擴大和需求增加，公司開始通過向公眾發行股票和債券來籌集資金，這促進了初級市場的形成。
投資者希望能夠在需要時輕易地買賣持有的股票或債券，這促進了次級市場的形成，因為次級市場提供了一個交易平台，讓投資者可以輕鬆地進行買賣。
後續隨著金融機構如銀行、證券公司等的發展，金融市場變得更加完善和複雜，市場的區分也變得更加清晰，如三級市場跟四級市場的投資機構得產生是對於更高效交易方式的需求，大宗交易與交易成本等。
4 個市場共同構成了金融生態系統:
1. 初級市場 Primary Market
初級市場又稱一級市場，是指公司首次發行股票或債券時的市場。 在初級市場上，證券由公司直接向公眾或特定投資者發行，通常透過首次公開發行（IPO）或首次發行債券（ICO）等方式。
初級市場交易的資金會直接流向公司，幫助公司籌集資金擴張、投資或其他營運活動。 在IPO過程中，公司會選擇投行作為承銷商，承銷商負責協助公司確定發行價、發行數量等關鍵事項，並將股票向公眾發行。
投資者可以透過IPO認購公司的股票而發行價由公司和承銷商決定，通常根據公司的估值、市場需求和其他因素來決定。一級市場的形成是由於企業需要籌集資金來支持其業務擴張和發展。
- 交易對象：企業和投資者之間直接進行交易。
- 交易方式：企業通過發行新股票或債券來籌集資金，投資者通過購買這些新發行的股票或債券來參與交易。
- 交易場所：通常在初次公開募股（IPO）或公司增資時進行，可以在交易所或場外進行。
2. 次級市場 Secondary Market
再來就是次級市場，是跟我們最有關連的市場，次級市場又稱二級市場，是指已經發行的證券在交易所或場外交易市場進行二次買賣的市場。在次級市場，投資者之間進行證券交易，公司本身不直接參與交易並且不從這些交易中獲得資金除非公司回購。
次級市場的價格通常由供需關係和其他市場因素而決定，投資者可以在這裡買賣已經存在的證券，而市場價格會反映市場對公司未來表現的預期。
常見的次級市場包括股票交易所（如紐約證券交易所、NASDAQ）和債券市場（如債券交易平台），因為大多數股票都在股票交易所上市交易，投資者可以透過證券經紀人在交易所上進行買賣。
二級市場的形成是由於投資者對流動性的需求。投資者希望能夠在需要時輕易地買賣持有的股票或債券，以實現投不同資產類別投資組合的調整和風險管理。
場外交易（Over-the-Counter, OTC）: 通常被視為二級市場的一部分，但與傳統的證券交易所交易有所不同。在場外交易中，有些股票可能未能在證券交易所上市或是證券交易不在公開的交易所上進行，這一些就會直接在交易對手之間進行。
這代表交易雙方可以通過私下協商來達成交易，而不必通過交易所。場外交易市場包括許多不同類型的證券，如債券、外匯、衍生品等。
儘管場外交易不在傳統的證券交易所上進行，但它仍然被視為二級市場的一部分，因為它提供了投資者進行股票和債券交易的另一個途徑。在場外交易市場上，投資者可以更靈活地進行交易，並且可以在交易對手之間直接協商交易條件，這使得場外交易市場在某些情況下更具吸引力。
P.S. : 然而，我們也要清楚，這種定義並不是絕對的，場外交易也可以被視作是三級市場的一部分，因為在三級市場中，所有的交易都是直接在買家與賣家之間進行。
而且，這種交易方式給予的自由度更高，可以包括各種衍生品、外匯與債券等。
- 交易對象：投資者之間進行交易，不涉及企業。
- 交易方式：投資者通過在交易所或場外市場上買賣已發行的股票或債券來進行交易。
- 交易場所：在交易所或場外市場進行，交易價格由供求關係決定。
3. 三級市場 Third Market
三級市場的形成是由於市場參與者對更高效的交易方式的需求，傳統的證券交易所交易方式可能存在交易成本高和執行速度慢的問題，尤其是對於大宗交易而言。
因此，三級市場成為了機構投資者進行大宗交易的主要場所，三級市場是在證券交易所以外進行交易，通常是私下進行的不會對外公開，交易信息對一般投資者不可見，因此交易相對不透明。
雖然私下交易在一定程度上受到政府和法律的監管，但監管程度可能較低。這種私下交易雖然不像在公開交易所上交易那樣受到嚴格的監管，但仍然受到證券法律和法規的約束。例如，機構投資者在進行私下交易時仍然需要遵守證券法律中關於信息披露、市場操縱和內幕交易等方面的規定。
三級市場交易提供了一種能力，讓投資者能夠交易那些在主要證券交易所無法交易的資產。
最後，這種交易方式也使得投資者能夠避開短期市場波動，並在相反的市場壓力下進行交易。
- 交易對象：主要是機構投資者之間進行交易。
- 交易方式：在證券交易所以外的地方進行，通常是由經紀商進行的。
- 交易場所：可以在場外交易平台上進行，也可能涉及到不同的證券交易所之間的交易。
4. 四級市場 Fourth Market
四級市場的形成是由於機構投資者對於交易方式更直接的需求。傳統的交易方式可能需要通過證券經紀商或證券交易所進行交易，這可能增加交易成本和時間。因此，四級市場成為了機構投資者直接進行交易的主要場所。
這代表著機構投資者之間進行直接進行交易，不使用金融機構提供的服務。好處是雙方能節省佣金及沒有買賣價差。由於這類交易沒有申報要求，因此難以估計其市場規模。
- 交易對象：主要是大型機構投資者之間進行的大宗交易。
- 交易方式：由機構投資者直接進行交易，不通過證券經紀商或證券交易所。
- 交易場所：可以在電子交易平台上進行，通常具有高度的自動化和匿名性。
市場的互相交連性
每個市場中扮演著不同的角色，與一般投資者之間存在著相互關聯。
這些市場之間的關聯性可以通過籌資和投資渠道、市場流動性、資本結構和股權結構幾種面向。
像一般人投資人都在次級市場操作，所以次級市場的流動性直接影響到投資者的交易行為和投資決策。一級市場中的新股票和債券發行可能會影響到次級市場中相應股票和債券的價格和交易量。同樣地，三級市場和四級市場的交易活動也可能會影響到次級市場的流動性和價格。
次級市場的流動性直接影響股票和債券的價格，高流動性意味著交易更容易進行並且價格波動較小。三級市場和四級市場的交易活動也可能影響次級市場的流動性和價格，尤其是對於大宗交易而言。
三級市場和四級市場都是為了機構投資者進行大宗交易而設立的市場，但它們在交易透明度和監管方面有所不同。三級市場的交易較為私密和不透明，而四級市場的交易可能更具公開性和透明度。
最後，些市場上的投資結構，都有可能影響到企業的股東結構和董事會結構，進而影響到企業的經營和發展方向。
暗池市場交易
目前暗池大多是由投資銀行提供交易平台，替買賣雙方匿名撮合大宗股票，主要由機構投資者參與買賣。暗池市場（Dark Pool）是指一種不公開、不透明的股票交易平台，它允許機構投資者以隱藏的方式進行大宗股票交易。
在暗池交易的買賣價，是根據美國的NBBO (全國最佳買賣報價) 來完成訂單，這是由美國證券交易委員會(SEC)制定的法規，這個規定為雙方交易者提供了最佳的買賣價格情況。
暗池市場的形成背景與金融市場的演變和技術進步密切相關，從 70-80 年代開始，這些比較大的機構投資者通常需要進行大宗股票交易，而在公開市場上進行這樣的交易可能會對市場產生不利影響，例如高頻交易，有可能影響股票價格。 因此，機構投資者需要一個可以隱藏其交易意向的交易平台。
再來，金融市場監管機構的規定和監管環境的變化也推動了暗池市場的形成。一些規定要求交易平台公開交易數據和成交價格，而暗池市場則可以避免這些要求。然而，暗池市場也引發了一些爭議，因為它可能對市場公平性和透明度造成影響。
因此，監管機構通常會對暗池市場實施監管，以確保市場穩定和公平，但是它的透明度還是不足以跟另外四種比較是存在更大的監管挑戰，因為交易信息不透明，更容易引發市場操縱和不當行為。
Photo by Pedro Sostre on Unsplash
BK的觀點
雖然一般的投資者大部分都在次級市場，但是我們可以了解不同層次的金融市場，可以順便了解市場的互相交連性。因為金融的技術進步，在不同的市場也會間接的影響到你的交易。
像是高頻交易，如果在一些突發狀況或是經濟下跌的時候，高頻交易可能會增加市場的波動性。因此，在交易的時候也盡量去使用限價單避免去使用市場單避免造成虧損。
另外，機構投資者也會利用產品的期貨與現貨的價差，買低賣高或賣高買低，進行套利買賣造成一般投資人的投資波動。這些市場存在著密切的相互關聯，它們共同構成了金融市場的生態系統，影響著投資者的投資行為和市場的運作，同時也會受到這些市場的變化和影響。
